Thomson: la Bourse soulagée
frédéric Rose DG de Thomson. (MAXPPP) Thomson échappe à la faillite. Cette seule nouvelle fait s'envoler son cours de Bourse, mais n'écarte pas toutes les interrogations.
La Bourse respire. L'action Thomson s'envole lundi de près de 42% après l'annonce d'un plan de restructuration de la dette du groupe de services pour l'industrie des médias.
Révélé vendredi soir, le rééchelonnement de la dette annoncé vendredi ne prévoit pas d'échéance majeure avant 2016 et une partie du montage financier repose sur la cession de certaines activités, déjà annoncées par le groupe (Grass Valley, PRN, Screenvision).
Dilution
Selon les termes de l'accord, les actionnaires actuels de Thomson se retrouveront au maximum avec 52% des titres en circulation. A condition de participer à l'augmentation de capital de 350 millions d'euros prévue par le groupe et si ce dernier accepte de racheter une partie de obligations remboursables en actions qu'il prévoit d'émettre. Sans cela, ils n'auront plus que 15% des titres.
Certains courtiers sont plus prudents. Les analystes de Natixis Securities calculent que la dilution pourrait atteindre 87,9% dans le scénario le plus pessimiste (58,9% en cas de participation à l'augmentation de capital). "Sur cette base, la valorisation du groupe ressortirait à 0,57 euro par action, en retenant une décote de 30% par rapport ses comparables pour tenir compte des doutes sur le modèle d'affaires de Thomson", écrivent-ils dans une note aux investisseurs lundi.
Valorisation
Voilà pour la partie restructuration de la dette. Reste à savoir combien vaut Thomson et si la stratégie définie par Frédéric Rose suffira à assurer une croissance durable et rentable à l'entreprise et pour ses 20.000 salariés. Selon le PDG, le "nouveau Thomson" représentera un chiffre d'affaires d'environ 4 milliards d'euros.
Or des questions subsistent. "Si personne ne doute de la bonne tenue des décodeurs, de nombreuses craintes subsistent sur les deux vaches à lait du groupe (DVD, brevets) alors que la duplication de DVD est une activité en déclin structurel, et la capacité du groupe à régénérer son portefeuille de brevets est mise en doute", observent les analystes de Natixis.
AG
Chez Oddo Securities, on souligne que pour l'heure, si une majorité des créanciers a accepté les termes de la restructuration, "le plus important d'entre eux ne fait pas encore partie" (Deutsche Bank, avec une créance de 400 millions d'euros).
Le plan de Thomson doit maintenant être accepté par l'ensemble des créanciers et recevoir l'accord des actionnaires réunis en assemblée générale extraordinaire.